政府掏的引子钱，为啥成了烫手山芋？聊聊创业投资引导

上周跟南京仙林那边做硬创的朋友喝酒，三杯黄汤下去，他把帽子一摘，脑门上一块秃得发亮。

“你说我图啥？本来项目好好的，为了拿那笔创业投资引导的钱，硬生生套进去半条命。”

这话我信。这两年跑产业圈，听过太多类似的吐槽，有人拿着引导金的钱做成了独角兽，也有人被条款绑得连创始人股权都没法动，想卖都卖不掉。

你以为的引导金，真不是给创业者发红包

很多刚出来创业的小朋友，一听“政府引导”四个字，眼睛都亮了，觉得这是免费的政策钱，不用白不用。说实话，完全错了。

现在我们说的创业投资引导，核心是政府出种子钱做母基金，拉市场化的创投机构一起合伙做子基金，最终要求子基金投本地符合产业方向的创业项目。说白了，政府出引子，目的是钓更多社会资本进来，帮本地攒产业集群，不是给你发创业补贴。

打个比方，就像你想开个夜市，政府先出钱包下了门口的广场，装好了路灯垃圾桶，然后喊各个摊主过来摆摊，抽成收得比私人房东低，但要求你只能卖符合规定的小吃，不能乱摆乱放，到期还要检查摊位的经营情况，不合格就不让你续。

初衷绝对是好的。国内早期硬科技创业，没人敢投，风险太高，投十个九个死，市场化机构避之不及，政府出引导金进去，先担了大部分风险，才能把热钱引去该去的地方。

前些年半导体、新能源刚起来的时候，不少地方就是靠引导金砸出了第一条产业链，这点大家都看得到。

最容易踩的三个隐形坑，都是真金白银砸出来的教训

不过话说回来，经是好经，歪嘴和尚念多了，坑也就多了。我整理了几个听得最多的坑，不管是创投机构还是创业者，最好提前记下来。

第一个坑，就是离谱的返投要求。什么叫返投？就是政府出了一块钱，要求你子基金至少投两倍甚至三倍钱到本地注册的项目里。听起来合理对不对？不对。很多地方不管本地有没有足够多的好项目，硬把比例往上抬，机构为了拿到政府的低成本钱，只能咬着牙签，最后完不成任务，要么自己掏腰包补差额，要么退出的时候直接被扣钱，亏的还是投进去的钱，最后分摊到项目上，创业者就得跟着挨刀。

我那个南京朋友，去年拿的子基金份额，要求两倍返投，他们找了半年，本地符合要求的早期项目加起来才够一半，最后只能把自己手里一个快盈利的项目挪到本地，才算凑够数，光迁注册地就花了小一百万，全是创始人自己掏的。

第二个坑，慢到离谱的决策流程。市场化机构投项目，看好了一周就能打款，引导金出资走流程，从地方到省里层层审批，短则一个月，长则三五个月。多少好项目，就是等这笔钱等黄了。去年接触一个做脑机接口的团队，已经拿到了机构的TS，就等引导金的配套资金到位开干，结果审批走了四个月，对面核心工程师被挖去了深圳，项目直接停了半年。

第三个坑，不对等的退出条款。很多引导金要求劣后级先退出，政府资金优先保本，或者要求必须清完所有不好的项目才能退出好项目。你想想，做创投本来就是靠少数几个好项目赚的钱覆盖所有亏损，你不让我先卖好项目落袋为安，等过了两三年，好项目的估值跌了，整个基金都赚不到钱，谁还愿意跟你玩？

这不叫引导，这叫变相拴住你。

创业投资引导的核心，从来不是钱，是方向

吐槽归吐槽，我从来没说过引导金是坏东西。只是很多人搞错了它的定位。

说白了，创业投资引导，核心在“引导”两个字，不是政府下场赚创投的钱，是补市场化投资的盲区。市场化机构不愿意投早期、不愿意投重资产硬科技、不愿意投落户偏远园区的项目，引导金就进去托底，把社会资本带进来，一起分担风险，一起分享收益。

见过做得好的。苏州那边有个园区的引导金，只拿子基金20%的份额，不抢大股东位置，决策全交给市场化的GP，返投要求也灵活，只要项目最终能落地园区，哪怕一开始注册在外面也认，退出的时候跟其他出资人同股同权，人家愿意去，好项目自然也愿意去，几年下来攒出了一整条医疗器械的产业链。

也见过做歪的。某个二线城市的引导金，只投已经拿到PE轮的成熟项目，人家市场化机构都抢着投，它还要凑进去分一杯羹，还要求占董事席位，动不动就干预投资决策，只要不在自己列的产业名录里，再好的项目也不让投。这叫什么引导？这叫抢现成的蛋糕。

创业者该怎么选？如果你的项目刚好符合地方的产业方向，需要背书，那引导金该拿就拿，拿之前把所有条款一条条抠完，尤其是返投、退出、决策的条款，别看见钱就签字。如果你的项目本身已经能拿到市场化融资，不需要那点背书，那没必要凑这个热闹，给自己套一堆枷锁干嘛？

说实话，做创投，本来就是高风险的事，政府愿意拿钱出来引导，已经是很大的进步了。只是别把好事做成坏事，把引子钱做成了捆钱绳。

好的引导，应该是你站在路口，给过往的资本指个方向，说那边有金矿，我给你搭个路，赚了钱我们分，亏了我先担一半。而不是你把路口堵上，要想过去，就得先把你的钱全放在我这，还得听我的话。

哪天大部分引导金都想明白这点了，好项目自然就会越来越多。